【资讯】沙黾农A股暴跌说明问题新一轮IPO让百姓愤怒

沙黾农:A股暴跌说明问题 新一轮IPO让百姓愤怒

中国股市的暴跌反映出一定是在哪些方面出了问题。股市新股发行改革可以宣布彻底失败。新一轮的新股发行将会更加受到老百姓诟病、甚至愤怒。

每日开盘必读　　1、道指涨108.88点　　道琼斯工业平均指数上涨108.88点，收于16,331.05点，涨幅为0.67%；标准普尔500指数上涨11.24点，收于1,872.01点，涨幅为0.60%；纳斯达克综合指数上涨11.68点，收于4,319.29点，涨幅为0.27%。　　黄金期货下跌10.80美元，收于每盎司1330.50美元。原油期货价格下跌94美分或0.9%，收于每桶99.43美元。　　(沙：美股上涨的主要原因是经济数据向好。)　　2、深成指创5年新低沪指又见“1”字头　　昨日A股市场现“黑色星期四”，沪指收报1993点，再度失守2000点大关，深成指收报6998点，破7000点大关，并创出5年多以来新低。创业板、中小板指数跌幅均超过3%。中国外汇交易中心公布的数据显示，昨日人民币对美元中间价为1美元对6.1460元人民币，下跌109个基点。人民币对美元即期比上一日下跌310个基点。盘中振幅达283个基点；相比中间价的跌幅达1.422%，创出5年来新高。此外，昨日收盘价也是去年2月以来的近13个月新低。　　(沙：股市好才是真的好，股市不好说明在某些方面肯定出了问题。)　　3、下跌原因有此一说　　《股市救房市无人救股市》　　摘自福明博客——　　理论上讲，股市的功能主要有：融通资金、资本定价、资源配置等；熟知者说，中国股市偏重融资；其实，中国股市近斯还增加了一项功能：救市功能。　　股市救的不是本身的股市，救的是房市。　　上周末传出兴润置业负债35亿资金链断了，央行特地辟谣不会参与救助。可是不急，有证监会呢，周三中茵股份和天保基建两家房企的非公开发行股票预案，双双获得证监会无条件核准，媒体说，这意味着自2010年起尘封多年的房企再融资，终于正式开闸。　　早不开闸，迟不开闸，选择此时，少不了救市(房地产)之嫌。是因为QE退出资金外流引发恐慌，或许因为扩内需稳增长要求，还是有其他原因？　　此时的房地产，肯定不是最好的投资标的，而且还是当前风险最大的产业链之重要一环，把有限的资金配置到其中，舍生取义，不怕牺牲，真是伟大。　　股市救房市，谁来救股市呢？　　周四各指数全线下挫，美联储继续缩减QE，人民币大跌350点，周五临近，IPO开闸又到有没有消息的重要时刻，多家基金公司投资总监换人、多只所持重仓个股出现放量破位暴跌，等等，所有这些造成周四大盘一片惨绿。　　上证指数再次跌破2000点，深证成指创五年来新低，中小板破半年以来双头的颈线位，创业板指也跌破60日均线。所有这些，都配合着成交量放大，说明下午的恐慌盘和割肉盘有加速涌出。　　周四从涨跌停板上来看，一半海火一半火焰，涨停的股票有18只，跌停的股票也有18只，而个股涨跌比却只有1:8，跌多涨少，跌幅超过5%的股票达332家之多。能够翻红只有摘帽概念和保定板块两个板块，得到股市救助的房地产幸免微跌，其余一片惨绿。　　目前股市救房市，没人救股市……　　(沙：独到见解，有理。股市是“东墙”，房市是“西墙”，撤了东墙补西墙，现在管经济的都这么玩。)　　4、人民币急贬国内资产价格料承压　　《中国证券报》头版头条——　　本周以来，人民币对美元即期汇价持续单边下跌。分析人士表示，人民币短期内仍有较强下跌压力，本轮人民币急贬预计继续对大宗商品市场、房地产市场乃至股票市场等以人民币计价的资产价格，带来一定冲击。　　美国联邦储备委员会19日宣布，美联储将每月购债规模再削减100亿美元至550亿美元。受此提振，隔夜美元指数大涨近1%并站上80点整数关口。　　(沙：人民币已经连续升值了好几年，然股市非但未跟着涨却一路下跌；如今人民币下行贬值，股市却应声下落，真是奇了怪了。　　这表明，现如今的股票市场蕴含着较大的下跌动能，跟跌不跟涨；这种下跌动能来自于对深化改革的不认可，来自于对经济发展的无信心……)　　5、中石油去年日赚3.55亿探索资产证券化　　中国石油今日公布2013年年报，去年中国石油实现营业收入和净利润分别为2.26万亿元、1295.77亿元，同比增长2.9%、12.4%，每股收益0.71元，日赚3.55亿元。净利润增幅超过营业收入增幅约10个百分点。中国石油还对混合所有制改革、少数前高管涉案等公众关切话题做出说明。中国石油首次在年报中提出了探索资产证券化，证券化对象为管道收益权、应收账款及加油站收益权。　　董事会提出的分红方案为，每股派发约0.16元。分板块看，勘探与生产领域实现经营利润1896.98亿元，同比下降超过一成；炼油化工领域亏损243.92亿元，同比减亏191.19亿元；天然气与管道领域实现扭亏，经营利润为288.88亿元；销售板块实现经营利润75.62亿元，同比下降53.9%。　　年报还显示，中国石油正在积极探索创新多种有效模式，积极发展混合所有制经济，探索管道收益权、应收账款及加油站收益权等资产证券化。　　(沙：参考中国石化近来的走势可知中国石油未来一周的走势。　　卖完土地卖家当、卖资产。)　　6、奥巴马签署总统令扩大对俄制裁警告普京认清形势　　中新网3月20日电据外媒报道，美国总统奥巴马20日就克里米亚问题发表讲话并签署总统令，宣布进一步扩大对俄罗斯的制裁范围。奥巴马并表示对北约盟友的支持是“坚定不移”的。　　据报道，奥巴马通过签署总统行政令，允许美国对俄罗斯经济命脉发起制裁，俄罗斯更多官员和银行将遭到制裁。　　奥巴马在白宫警告称，俄总统普京应该意识到，乌克兰不用非得在西方和俄罗斯之间做出选择。事件如果“进一步升级，只能使俄罗斯愈加遭到孤立”。　　奥巴马同时说，美国对北约盟友的支持是坚定不移的；美国向乌克兰政府提供支持是目前“优先考虑的选项”。　　西方多国加入对俄“制裁战”，但俄罗斯态度强硬，毫不让步。普京在18日的讲话中嘲笑西方国家的批评，指责美国及其盟友选择性利用国际法。他表示，俄罗斯对西方的制裁“不屑一顾”。　　(沙：美国对俄罗斯经济命脉发起制裁，而俄罗斯的经济命脉是能源，能源世界大战有可能一触即发。)　　老沙的感觉　　无语……　　中国股市的暴跌反映出一定是在哪些方面出了问题。　　股市新股发行改革可以宣布彻底失败。新一轮的新股发行将会更加受到老百姓诟病、甚至愤怒。　　再次发布我1月13日提出的10条救市建议。　　我的10条建议是：　　1、新股80%实行网上按市值配售，中签后缴款；　　2、新股网下配售的20%锁定期不得少于半年；　　3、废除老股利用新股上市恶意转让套现；　　4、新股发行市盈率不得高于二级市场同行业平均市盈率；　　5、优先股只运用于一级市场，慎用于二级市场；优先股不得转为流通股，不继续制造新的大小非；　　6、A股交易制度逐步分阶段实验性实行T+0；　　7、暂停股指期货交易、暂停融资融券；　　8、尽快取消红利税、印花税；　　9、上市公司再融资规模不得超过往年分红金额；　　10、全心全意全面落实国务院《新国九条》，把保护中小投资者利益真正落到实处。让中国A股向世界昭示中国全面深化改革的希望所在。在股市率先实现中国梦。

IPO开闸如何避免“奥赛康”现象重演　　随着中小板和创业板市场发展，新兴产业快速崛起，创业氛围日渐浓厚，A股高成长公司越来越多。相对于主板成熟企业，高成长公司在上市过程中营业收入和净利润有可能仍旧保持快速增长，在IPO发行时，相对其决策上市的时点净利润可能发生实质变化，从千万元规模进入亿元规模。基于历史高速增长经验外推，高成长公司上市时通常易于获得高估值，发行市盈率很可能显著高于市场平均水平或同行业上市公司平均水平。中小股本高市值公司不是我国特有现象，针对这种情况，可借鉴香港联交所市值测试方法，通过调整发行比例解决中小股本高市值公司IPO问题。　　中小股本高市值公司是指IPO时公司股本相对较小，股票市场总值较高的公司。以现行《证券法》标准衡量，股本较小指总股本低于4亿股的公司，该类公司上市条件为公开发行股份不低于25%。股票市场总值较高可以参考香港市场定义，香港市场将上市总市值超过100亿港元的公司认定为高市值公司，公众流通股份比例可以酌情降低。对应A股市场，约为上市总市值高于80亿元人民币。　　2014年1月10日，随着奥赛康披露经发行人和主承销商协商暂缓IPO发行工作，将中小股本高市值公司推上风口浪尖。奥赛康是一家典型的中小股本高市值公司。发行前股本为16639.65万股，公司发行5546.6万股，为发行后总股本比例25%。在经过初步询价后，确定发行价格每股72.99元，对应2012年每股收益的市盈率为67倍，发行总市值达到161.94亿元。根据现行政策，其结果是存量股转让套现金额达到31.8亿元，而发行人仅获得募集资金7.93亿元，前者约为后者的4倍。　　现行《证券法》明确规定，只有股本超过4亿元的公司，发行股比才能降至10%。这项规定，成为中小股本高市值公司超过市场预期募集资金，或超过预期存量转让金额的主要原因。中小股本高市值公司的出现是经济发展的客观规律，对这类公司高估值和超募问题，不能简单通过压低发行价格方式予以控制，而宜通过调整发行比例进行完善。在此，香港联交所的市值测试方法值得借鉴。　　香港市场对于预计总市值超过100亿港币的公司，发行规模可从25%降至15%。香港联交所《上市规则》规定：“无论何时，发行人已发行股本总额必须至少有25%由公众人士持有”，但香港联交所在《上市规则》中做出特别豁免：“如发行人预期在上市时的市值逾100亿港元，另外本交易所亦确信该等证券的数量，以及持有权的分布情况，仍能使有关市场正常运作，则本交易所可酌情接纳介乎15%至25%之间的一个较低的百分比，条件是发行人须于其首次上市文件中适当披露其获准遵守的较低公众持股量百分比，并于上市后的每份年报中连续确认其公众持股量符合规定”。　　事实上，我国现行《证券法》为高市值公司公众流通量调整预留了空间。《证券法》第五十条规定：“股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件……公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上。”该条同时给予证券交易所增加上市条件的空间，第五十条最后一款规定：“证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。”　　中小股本高市值公司的出现，是我国发展战略性新兴产业，鼓励自主创业，产业转型过程中必然出现的现象。现行以总股本为标准确定新股发行比例的方式严重制约了这类公司IPO发行，建议交易所依据《证券法》第五十条的规定，尽快出台相关政策。按照市值测试标准，对预计总市值超过80亿元的拟IPO企业，不论其股本是否达到4亿元，其发行股比均可降至10%。该项政策推出，有利于促进中小股本高市值公司进行IPO，有利于为本轮新股发行体制改革清除部分路障，有利于资本市场长远健康发展。（中国证券报）

新股发行制度改革评价　　判断新股发行制度改革成功与否，主要看监管层制定的相关新政的执行力度和有效性。　　1月17日纽威股份作为重启IPO后的第一只新股上市发行，首日上涨43.49%，远低于2012年新股上市首日上涨超过70%的平均值，承受住了“最严炒新限令”的考验，这一进步与监管层近日针对新股发行制度的重启，所采取的一系列强有力的措施密不可分。　　关于“炒新”的问题，在旧的交易规则中，“股票交易申报价格不高于收盘前价格的200%，且不低于前收盘价格的50%”。而新的规则，即上交所于2013年12月出台《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》，约束了新股上市当日开盘价仅能高开20%，且盘中有10%的涨停设置，停牌至收盘前最后五分钟，有效申报价格不能高于开盘价格的120%且不能低于开盘价80%。这一新的监管制度，有效弥补了股票上市首日出现恶炒、爆炒的监管空白，也为新股发行制度改革的落地开了一个好头。　　无论是从市场对股票上市的预期控制角度，还是从监管部门坚定不移确保新股发行制度改革成功的角度来看，一系列政策的出台和落地已对市场的稳定起到基础性的作用。　　然而，这仅仅是新股发行改革的开端。在改革的过程中要认识到，我国的法制环境与具有成熟资本市场的国家和地区仍存在较大差别。在我国资本市场初期发展的近二十年时间内，存在较多积重难返的问题。由此，改革是一个循序渐进的过程，一方面，不能片面要求所有政策的出台，尤其是在技术层面上的改革都立竿见影。另一方面，不能因为要求短期内的改革效果而饮鸩止渴。　　坚定不移推进市场化改革　　在第一个问题上，要坚定不移地肯定整个市场化改革的发展方向。举例来讲，在本次奥赛康IPO暂缓发行事件中，老股东恶意套现、67倍发行市盈率较高的问题暴露无遗。证监会在这个过程中通过技术手段来调整已发现的问题，需要注意的是，这一系列举措并不是对市场化方向的否定，而是在正确权衡市场化发展、承受力与改革的决心后，将有形之手和无形之手结合起来进行的监管。试想，如果发现这样的问题，证监会不采取措施，不去制止叫停，在询价过程中的问题，不采取公开的信息透明，此类事件不断发生，那么公众投资者势必会对改革的市场化方向产生质疑。　　在调整中不断发现问题，用有形手辅助无形手，才能确保这次推出的新股发行制度的逐步完善。改革的结果不能以短期的现实来验证，新股首发近期的表现，是市场化改革前期的较短阶段。因此在这个阶段进行一些技术漏洞的弥补及完善，是与市场化改革方向不矛盾的，不应该把它对立起来。　　整体来讲，我们在坚持市场化改革方向的同时，要明确市场正处于一个从较恶劣的环境过渡到市场化环境的良性过程中。在这一过程中，无论是监管层还是市场都要具备承受力，要忍受住“改革的剧痛”。　　渐进式推行“注册制”改革　　在第二个问题上，我国资本市场的“注册制”改革不能一步到位，要循序渐进。不能为了短期的政策效果而忽略中国资本市场的恶劣现状。　　首先，中国资本市场不具备实现“注册制”的基础。其一，中国缺乏诉讼文化。举例来讲，在美国每个人都有法律顾问，在美国资本市场中，投资者有能力运用诉讼的方式保护自己的权益，SEC法律程序也较为完备顺畅。其二，中国资本市场仍不具备事后追究、处罚严格的法制环境。其三，对比美国资本市场的大量机构投资者，中国资本市场的投资者大部分为中小散户，市场的理性程度仍有待加强。　　其次，应在改革完善核准制的前提下，推进新股发行制度改革。其一，中国实行的核准制并不是国际规范的核准制。现阶段的核准制，监管机构替投资者进行价值判断，是实质式的核准、是把关式的核准、是选美式的核准。这种专注于权力运用的核准制，比审批制更行政化。　　其二，监管层要逐步实现“监审分离、下放发审、程序核准、保留否决”。证监会要回归监管的田，不要像过去那样种了审批的地，荒了监管的田。　　其三，要加强发行人教育，保护中小投资者，最终实现“做实保荐、连带券商、真实供求、打包发行”。事实表明，以往的资本市场监管过于强调投资人的教育，忽视了对于发行人的教育。在今后的改革中，对于发行人的教育应该坚持不懈地抓下去，围绕发行主体、上市公司、承销商、中介机构、交易机构等环节开展教育工作。　　新股发行制度改革应具全局观　　任何改革都不是孤立的，资本市场的改革更是牵一发而动全身。由此，新股发行制度改革要纵观全局，政策的制定与实施更应建立在广泛调研、吸收市场各方观点的基础上。　　首先，改革要关注指数的提振，其中投资者信心的提振是关键。2013年，我国全年广义货币供应量M2值同比增长13.6%，同年中国证券市场上证综指由年初的2277点到年末的2116点，有减无增。预测2014年证券市场走向，在货币政策难以放松的局面下，资金的供给难有提高，与此同时，在证券市场IPO重启格局下，对于资金的需求不断增加，供需矛盾的增加，必然会使得证券市场的资产价格得到重估，指数的下降不可避免。　　其次，在多层次资本市场建设的改革中，新股发行体制的改革应符合资本市场整体建设的宗旨。现阶段，一个没有退市制度、转板制度的资本市场，所有投资者、发行人都会认为自身没有风险，长此以往资本市场似乎只剩下系统风险。然而退潮后，才会知道谁在裸泳，在维稳的体系内，退潮的时间可能在很久之后，然而，我们即将迎来的可能不是退潮而是海啸。在这种情况下，没有人能预测经济会受到怎样的冲击，所谓市场化的改革也将会成为一个伪命题。（中国经济时报）

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